来源：富国基金
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“钱说”：影响A股资金盘点。11月以来，有三类资金影响着A股市场：央行的钱、商业银行的钱，以及外资的钱。为推动“稳增长”的发力，央行通过“降准”在源头上释放中长期资金；随后商业银行配合加大信贷投放，其中，对房企的新增授信额度已超2万亿元。在预期修复，汇率企稳的背景下，“北上资金”回流815亿元。
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地产政策托底，企稳预期回升。经济企稳的预期，来自于地产政策的大幅发力。稳楼市主要在稳需求、保交楼、稳主体、稳融资的政策组合拳中展开，特别是近期“第三支箭”再融资加持下，地产行业从“去杠杆”过渡到“软着陆”，有助于经济企稳，以及市场预期的修复。
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疫情防控优化，提振复苏信心。从疫情防控优化，到人流物流的恢复，再到消费向疫情前的水平回归，复苏的大门正在逐渐打开。参考海外经验，新加坡、越南等国家在疫情防控逐渐优化中，工业生产和消费逐渐从底部回升，给经济复苏带来了极大的活力。
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海外看美元，美元看通胀。不同于2022年的宏观特征，2023年经济的天秤向中国倾斜：海外走向衰退，中国即将开启复苏之路。同时，美国通胀缓和、国债收益倒挂，也预示着未来的某个时刻美联储加息周期的结束，美元上行周期大概率结束。股票资产的基本面和流动性的修复已 “箭在弦上”。
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A股第一重修复：“低估值”的底气。便宜是投资最好的“安全垫”，当前A股市场估值与历史四次“大底”时期相当，且多数底部指标依然成立。当前估值还在修复的三大方向是：消费、地产，以及央企和国企。随着预期修复、基本面改善，估值或将从结构修复，走向全局修复，A股依然处于修复布局期。
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A股第二重修复：对政策的期待。12月中旬，预计将召开中央政治局会议和中央经济工作会议，届时将会总结分析2022年经济工作开展情况，并研究部署2023年经济工作。疫情防控、经济增长、安全发展、高质量发展四条主线将有望成为会议重点，并对明年及未来一段时期我国经济运行和资本市场运行产生重要、深远影响。
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风格之辩：期限利差缩窄，价值风格回归。交易拥挤度、宏观流动性、产业周期，以及政策导向是市场风格切换的四大催化剂。当前，新一轮mini信用周期的启动，会推动资金供需反转、期限利差逐渐走向缩窄，市场风格转向价值。
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布局之期，围绕政策与复苏展开。当前A股配置价值依然显著，未来关注三大重点方向：一是，后疫情时代的大消费复苏，或将主导跨年行情；二是，经济企稳的背景下，房地产政策推动房地产及其产业链的修复行情；三是，着眼长远，高质量发展必然要求产业政策的驱动，制造强国和数字经济或将是战略性的方向。
(文章来源：富国基金)
