主攻中高端童装市场的北京嘉曼服饰股份有限公司(简称嘉曼服饰)再闯A股，质疑之声再起。
2018年，嘉曼服饰首闯IPO冲刺中小板被否，原因为现场检查发现不少问题，包括备受质疑的刷单、自买货等行为。公司还因此收到证监会警示函。
间隔不到一年，伴随着质疑声，嘉曼服饰转战创业板。
嘉曼服饰成立于1992年，目前已成为一家拥有2个自主品牌、2个国内独家代理品牌和数十个国际一线童装品牌代理权的大型童装企业。其代理品牌收入占比约60%，而自有品牌收入占比不断下降。
本次IPO，嘉曼服饰拟募资5.21亿元，其中近半募资用于补充流动资金，而公司并不缺钱。
嘉曼服饰的募投项目也让人不解。2018年至2021年上半年(简称报告期)，公司累计关闭直营店126家，原因是国内电商业务飞速发展，部分线下店铺销售下降。然而，公司却计划投入上亿元募资开店。
曾因刷单粉饰业绩被警示
再次闯关IPO的嘉曼服饰仍然未能逃脱市场质疑。
嘉曼服饰首闯IPO始于2018年3月，在排队过程中，2019年，证监会对其进行现场检查，发现大量问题，诸如存在刷单与自买货行为、固定资产相关内控不健全、使用个人账户支付款项或费用、存货及其减值计提存在瑕疵等。2019年7月，证监会对嘉曼服饰出具警示函。2020年3月，证监会否决嘉曼服饰此次IPO。
2020年底，嘉曼服饰卷土重来。这一次，保荐机构更换为东兴证券，并转为冲击创业板。目前，其已完成问询。
长江商报记者发现，自从被出具警示函后，连续三轮问询，嘉曼服饰刷单问题被监管部门反复提及。
深交所反复追问刷单等行为，既因此前嘉曼服饰存在通过刷单粉饰业绩的“劣迹”，也与时下电商刷单较为常见有关。此外，近两年，嘉曼服饰经营业绩增长较快，也让人感觉不太真实。
招股书显示，2019年、2020年，嘉曼服饰实现的营业收入分别为8.97亿元、9.11亿元，同比增长23.01%、1.62%，对应的归母净利润为0.89亿元、1.11亿元，同比分别增长28.16%、32.80%。公司预计，2021年全年净利润为1.7亿元至2亿元，同比增长43.06%-68.30%。
2018年底，嘉曼服饰员工总数为1271人，到2021年6月底为989人，减少了282人。
员工大幅减少、净利润大幅增长，业绩是否真实?
嘉曼服饰解释称，主要原因是电商收入占比持续上升，线下直营店铺减少，销售人员需求有所下降，加上全面提高产品吊牌价格及零售价格，产品毛利率提升。
开店扩张的真实性存疑
嘉曼服饰本次IPO的募投项目真实性也存疑。
2018年3月，嘉曼服饰首次IPO披露的招股书显示，其拟募资约2.88亿元，营销体系建设、电商运营中心建设、企业管理信息化三个项目拟分别使用募资约1.05亿元、1.34亿元、2334万元，另外拟将2563万元补充流动资金。
其中，1.05亿元进行营销体系建设，主要是在一二线城市以购置和租赁相结合的方式布置线下直营门店125家。
时过四年，本次IPO，公司拟募资5.21亿元，募投项目和首次IPO一样，不同的是，拟使用的募资金额有所调整。其中，营销体系建设、企业管理信息化拟使用募资金额跟前次IPO一样，电商运营中心建设、补充流动资金使用募资分别调增至约3.13亿元、8000万元，并全部采用募资进行建设。
暂且不谈电商运营中心建设项目跟首次IPO披露的建设内容基本相同，而资金增加近2亿元，单单是营销体系建设项目就备受质疑。
针对这一项目，首次IPO跟本次IPO披露的建设几乎完全相同，包括具体使用募资金额。
据披露，嘉曼服饰拟建设的125家直营门店，设立形式主要包括旗舰店、集合店和专卖店三种。资金使用为：建设投资5282万元，铺底流动资金5219万元。其中，门店购置及装修费3027万元、租赁门店装修费1881万元。
时隔四年，房产、建材等均已涨价，如果嘉曼服饰首次IPO披露关于本项目资金预算准确，显然，本次建设资金明显不够。市场因此质疑，嘉曼服饰在借开店扩张的幌子圈钱。
实际上，在目前的环境下，大举开店扩张的必要性、合理性也存疑。
根据公司最新版招股书，其直营门店数量不断减少。报告期，公司直营门店从325家降至199家，累计开店131家，关停230家，净减少99家，此外，还有27家直营店转加盟店。如此一来，其直营店共计净减少126家。
并且，公司的加盟店也在减少，报告期共计净减少52家。
从全国地域分布来看，除其他地区之外，嘉曼服饰重点布局的华北区、华东区门店数量同样在减少。
嘉曼服饰称，线下直营店铺数量逐年减少，主要是由于近几年我国电商业务飞速发展，部分线下店铺销售下降，公司根据店铺实际销售情况，适时关停部分店铺。
既然受电商冲击线下门店不断萎缩，嘉曼服饰为何要耗资上亿元去开设门店呢?真实性可疑。
自有品牌收入占比持续下滑
依赖授权品牌是嘉曼服饰持续健康发展的一个重要短板。
在其营业收入结构中，授权品牌销售收入在60%左右，并呈现逐年增长趋势。与之对应的是，自有品牌销售收入占比呈下降趋势。
2018年至2021年上半年，公司自有品牌销售收入分别为2.05亿元、2.52亿元、2.51亿元、1.14亿元，占主营业务收入的比重为28.15%、28.10%、27.53%、24.62%。
不仅如此，自有品牌的毛利率还在不断下降。报告期，公司自有品牌毛利率分别为46.32%、40.41%、37.51%、42.55%，去年上半年上升是因产品涨价。与之相反，授权品牌毛利率不断上升，均明显高于自有品牌，分别为56.47%、55.60%、55.96%、60.08%。
嘉曼服饰每年的退货不少。仅在唯品会、京东、天猫等线上平台销售的，报告期退货金额分别为8377.96万元、1.47亿元、1.89亿元、8149.36万元，平均退货率约为15%。
退货率较高，一定程度上说明产品质量、款式等不能满足消费者需求。
值得一提的是，报告期，嘉曼服饰还因产品质量问题而被处罚。
根据招股书披露，2018年4月4日，青岛市市南区市场监管局向嘉曼服饰出具《行政处罚决定书》，基于嘉曼服饰经销的“ILGUFO”牌连衣裙(货值7371元，税后利润2175.21元)在抽检中被鉴定为衣带缝纫强力不符合标准要求，没收违法所得2175.21元，罚款3685.5元。
2020年1月2日，成都市锦江区市场监管局下发《行政处罚决定书》，成都思普源第一分公司因违反产品质量法相关规定，没收1件不合格的“MOSCHINO”牌套头卫衣、没收违法所得1090元、罚款5000元。
嘉曼服饰成立于1992年，至今有30年，目前来看，其自有品牌的崛起还有很长的路要走。
本次IPO，公司拟将8000万元募资用于补充流动资金。实际上，在募投项目中，公司也有将募资用于流动资金的安排，其中营销体系建设、电商运营中心建设的流动资金分别为5219万元、1.23亿元。那么，公司实际上合计将2.55亿元募资用于补流，占比近半。
实际上，嘉曼服饰并不差钱。截至2021年6月底，公司账面货币资金1.02亿元、交易性金融资产3.52亿元，合计为4.54亿元。而公司债务只有991.35万元。报告期内，嘉曼服饰还派发现金红利超2000万元。
