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3月海南旅游收入和人数较上月微降低，但对比疫情前同期水平却更加火热。旅游数据方面，3月海南旅游人次达732.61万人次/同比+57.51%/环比-14.75%，恢复至2019年的117.17%，海南旅游总收入154.14亿元/同比+67.53%/环比-7.92%，恢复至2019年的173.86%。机场数据方面，3月三亚凤凰机场旅客人次达232.23万人次/同比+324.40%/环比+13.54%，恢复至2019年的119.40%。3月海口美兰机场旅客人次达211.71万人次/同比+116.45%/环比-2.90%，恢复至2019年的90.80%。随着旅游热度较冬季降低，3月离岛免税金额小幅下降。3月离岛免税购物金额45.44亿元/同比+71.86%/环比-23.59%，免税购物人次65.4万人次/同比+80.62%/环比-18.15%，免税购物件数548万件/同比+25.15%/环比-22.60%，客单价6948元/同比-4.85%/环比-6.65%。
韩免3月总体销售额上升，消费人数回升，外籍消费者数量增加导致外籍客单价降低。3月韩国免税店销售额为9.36亿美元（折合人民币64.30亿元）/同比-32%/环比+9%，吸引免税购物147万人/同比+153%/环比+6%。韩签的恢复让中国人得以前往韩国，购物人次为2020年1月疫情开始以来的最高记录。其中占比21%的外国人销售额为7.86亿美元，占销售总额的84%。外籍客单价下降，仅有2499美元。
3月随着国家政策的放开，枢纽机场的国际客流迅速恢复，相比2022年同期国际客流最高增长速度达将近3000%。3月国际旅行及出境团队游政策进一步放开，国际航班复航和加密客流量随之增加。根据机场官网和公司公告数据，3月首都国际机场/浦东国际机场/白云机场(行情600004,诊股)/香港机场国际客流分别恢复至2019年同期的10.2%/14.9%/25.2%/43.3%。
投资建议：2022Q4海口国际免税城开业、三亚凤凰机场免税店扩容落地、河心岛改造项目持续推进，海棠湾一期2号建设及招商谈判有序进行、海棠湾三期携手太古里达成战略合作，预计年内将有海外项目落地。多个项目储备及海南多维度的卡位优势预计将助力中免的销售额高增长，供给端的扩容将进一步刺激内需。机场免税重启，市内店政策呼之欲出更将带来多重看点。预计 2023-2025年公司归母净利润分别为99亿/144亿/177亿，维持“买入”评级。
风险提示：免税政策风险，汇率波动风险。
