重点公司分析亚钾国际
转型钾肥业务，产能跨越式增长。亚钾国际是国内钾肥出海企业领先者，专注从事钾盐矿开采、钾肥生产及销售业务。公司在老挝拥有35平方公里钾盐矿藏，钾盐矿总储量 10.02 亿吨，折纯氯化钾1.52亿吨，产品主要销往东南亚市场。2020 年以来，公司将原有的25 万吨/年氯化钾产能提高到 100 万吨/年，目前已达产 80%。依托资源优势，公司规划未来3-5年内打造 300 万吨/年产能，立足长远，向国际级钾肥供应商的发展目标稳步迈进。
公司聚焦钾肥业务，毛利均为钾肥贡献。近5 年公司毛利润基本上均来源于钾肥的正向贡献，2017-2019 年，海运和谷物贸易大体处于亏损状态，2020 年开始，公司舍弃这两项业务，目前钾肥业务营收占比已达98%。
公司业绩快速提升，毛利率和净利率稳步上升。公司聚焦钾肥后业绩快速提升，2021 年前三季度公司实现营业收入4.39 亿元，同比增长53%。毛利率方面，2021 年前三季度毛利率达到58.6%，近4年毛利率均值高达 45%，处于较高水平。净利率方面，2021 年前三季度净利率达到34.7%，同比上涨约 24 个百分点。
.盐湖股份
盐湖股份是国内起步最早、规模最大的氯化钾生产企业。公司主营业务为钾肥和盐湖提锂。目前公司拥有氯化钾产能达500 万吨，占全国总产能的 64%。2020 年公司钾肥产量 551.75 万吨，位居全国第一，在国内市场占比达到 78.37%。公司同时是盐湖提锂龙头企业，拥有碳酸锂产能3万吨，位列全国第四位。
公司钾肥产销稳定，压舱石作用突显。2021 年上半年公司毛利润主要来源于氯化钾和碳酸锂的贡献，其中钾肥毛利润占比约91%，碳酸锂占比约 8%。2017 年以来，公司氯化钾产量保持在约450-560 万吨/年，产销比稳定在 80%以上。随着 2021 年钾肥行业景气的提升，公司钾肥业务的业绩贡献显著提升，压舱石作用突显。
公司聚焦钾锂，扭亏为盈利润恢复增长。2019 年公司将化工板块相关不良资产剥离后，2020 年毛利率提升到41.36%，同比上涨14.89个百分点。随后 2020 年和 2021 年公司聚焦钾肥及碳酸锂板块，实现扭亏为盈，2021 年前三季度公司营业收入实现 107.99 亿元，毛利率实现61.96%，同比上涨20.6 个百分点，净利率回升至 38.28%。
.藏格矿业
藏格矿业是国内氯化钾行业第二大生产企业。公司主营业务为钾肥、碳酸锂、化肥销售等。目前公司年产氯化钾100 万吨以上，设计产能200万吨，产能在国内占比为 23%。公司钾锂双赛道并行，氯化钾起到利润基石作用。2021 年上半年公司毛利润中氯化钾占比为 78%，碳酸锂为 21%。公司预计2021 年氯化钾产量为 100 万吨。公司钾肥业务产销稳定，产销比接近100%。
公司业绩回暖，利润步入上行通道。在摆脱了自然条件恶劣及产能受限等负面影响，公司 2021 年前三季度实现营业收入20.99 亿元，同比增长 77%。利润方面，2021 年前三季度毛利率回升至50.29%，同比上涨44个百分点，净利率实现 39.3%，同比上涨27 个百分点。
.东方铁塔
东方铁塔是主营钢结构与钾肥业务的双主业上市公司。在钾肥业务方面，公司拥有老挝境内的 141 平方公里的钾盐矿开采权，在已经开采的41.69 平方公里矿区中，氯化钾资源储量有21763.1 万吨。公司钾肥产品在产品质地、运输成本等方面具有先天优势，现有产能50 万吨，是我国海外氯化钾最大的生产企业之一。
公司积极扩张海外钾矿产能，钾肥业务逐渐成为公司利润支柱之一。2020 年公司实现氯化钾产量 46 万吨，全资子公司老挝开元目前年产能50万吨，年产 150 万吨氯化钾扩产项目一期工程(50 万吨)已经全面启动。公司近年产能利用率在 90%左右，产销比高，实现反哺国内。2021年上半年氯化钾业务实现毛利 1.86 亿元，在总毛利中占比达54%，已超过公司钢铁主业。
公司营收规模持续高增，钾肥景气带动利润率回升。2021年前三季度公司实现营业收入 20.22 亿元，同比增长约4.62%。随着公司钾肥景气度的逐步上行，公司利润率正不断提高，2021 年第三季度公司毛利率约为29.83%，同比上涨 10.3 个百分点，净利率达17.37%，同比上涨5.7个百分点。
