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公司事件点评报告:业绩符合预期,期待更好表现_当前时讯

时间:2023-04-28 10:48:49       来源:研报中心


(资料图片)

口子窖(603589)

业绩符合预期,期待更好表现

2022年营收51.35亿元(同增2%),归母净利润15.50亿元(同减10%)。2022Q4总营收13.73亿元(同减2%),归母净利润3.49亿元(同减40%)。2023Q1营收15.92亿元(同增21%),归母净利润5.36亿元(同增10%),业绩符合预期。2022年毛利率74.16%(同增0.3pct),2023Q1毛利率76.63%(同减1pct)。2022年净利率30.19%(同减4pct),2023Q1净利率33.66%(同减3pct),系费用投放力度加大所致。2022年销售费用率为13.63%(同增1pct),2023Q1为12.66%(同减2pct)。2022年管理费用率为5.22%(同增0.2pct),2023Q1为5.22%(同增1pct)。2022年销售回款52.17亿元(同增7%),2023Q1为12.14亿元(同增7%)。2022年经营活动现金流净额为8.29亿元(同增6%),2023Q1为-2.31亿元(同减248%)。2023Q1末合同负债4.45亿元,环减1.2亿元。

产品结构持续提升,看好改革红利释放

分产品看,2022年酒类营收50.59亿元(同增2%),其中高档白酒/中档白酒/低档白酒营收分别为48.70/0.95/0.94亿元,分别同比+2%/-6%/+6%,分别占比96%/2%/2%。2023Q1高档酒/中档酒/低档酒营收分别为15.09/0.27/0.23亿元,分别同比+22%/+8%/-20%,分别占比97%/2%/1%。公司持续优化产品布局,升级年份系列,同时推出兼系列,兼10/20/30分别站位300/500/1000价位带。分渠道看,2022年直销/批发代理营收分别为0.87/49.73亿元,分别同比+21%/+2%,分别占比2%/98%。2023Q1直销/批发代理营收分别为0.27/15.32亿元,分别同比+6%/+21%。分区域看,2022年省内/省外营收分别为41.70/8.89亿元,分别同比+2%/-0.03%,分别占比82%/18%。2023Q1省内/省外营收分别为13.28/2.32亿元,分别同比+32%/-18%,分别占比85%/15%,安徽运营中心启动运营,赋能省内市场传统渠道转型,省外加快江浙沪市场开拓。量价拆分来看,2022年高档/中档/低档白酒销量分别为2.73/0.30/0.39万千升,分别同比-1%/-2%/+4%;吨价分别为17.83/3.16/2.41万元/千升,分别同比+3%/-4%/+2%。截至2023Q1,经销商896家。公司对外不断加大兼香香型品类教育,以安徽为根据地向重点市场扩张,对内发布激励计划加速改革,期待后续业绩释放。

盈利预测

预计2023-2025年EPS分别为3.16/3.72/4.33元,当前股价对应PE分别为19/16/14倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、改革进度不及预期、新品增长不及预期、股权激励目标不及预期等。

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